编者按：BOT承包模式常见于国际工程承包项目常采用BOT承包模式，它是我国工程承包公司为进一步开拓国际承包市场的，也将此作为一种有益尝试。，然而由于BOT其承包模式本身所固有的区别于传统工程承包模式的特点， 使得BOT项目的风险较传统承包模式的项目要大，本文引入风险管理的方法，即风险管理系统来分析和管理BOT项目的风险。作者希望通过这种结构化和系统化的思考方式，有效地的控制BOT项目的风险，争取更大的收益。
关键词:BOT项目；风险管理系统；融资风险等
引 言
随着我国加入WTO，我国的经济进一步融入国际市场，对外交往和对外经济合作日益频繁，为了进一步开拓国际市场，中央提出了“走出去”战略，虽然近几年我国企业在对外工程承包，机电设备出口、劳务输出取得了长足的进展，但与国际上一些大的承包商相比，无论在融资能力、管理水平、技术水平、企业规模和市场占有率等方面，我国企业还有很大的差距。由于市场竞争越来越激烈，对我国企业开拓国际市场提出了更高的要求，因此必须打开思路，不断创新，才能立于不败之地。对于项目承包，除了传统的工程总承包和分包，交钥匙工程外，目前国际上比较流行的有BOT（建造—经营—移交）、BOOT（建造—拥有—经营—移交）、BOLT（建造—经营—租用—移交）和BOO（建造—拥有—经营）模式，这些新的项目模式无疑给我们提供了新的发展空间，然而这些新的模式由于其本身固有的特点，存在很大的风险，因此要求我们不断提高我们自身的管理水平，特别是我们的风险管理水平，只有这样，才能提高我们的核心竞争力，我们才能真正地同国际接轨。
BOT承包模式方式自1984年由当时的土耳其总理奥扎尔提出后，在国际上引起了广泛的影响，特别是在发展中国家，如菲律宾、泰国、马来西亚等国家。目前BOT方式已广泛应用于水利、交通、环保、通信等基础建设项目中。中国进入WTO后国际市场拓宽，将会更多地使用BOT项目融资方式引进外资，另一方面也可向境外投资或承包承建工程。
BOT即建造、经营和移交（Build-Operate-Transfer），是一种项目融资方式。以外国资本（或私人资本）为投融资主体，参与政府基础设施项目及大型城市建设项目建设。在实施中政府通过项目特许权协议，在规定期限内，把公共工程项目经营权授予承包商和投资财团组成的项目公司，由项目公司负责投融资，负责项目建设、经营和管理，并从项目经营中回收投资，偿还贷款并赚取利润。特许期满，项目公司将项目无偿转交给政府经营管理。BOT方式吸引了外国资本，减轻了政府财政负担，转嫁了债务负担及其他多种风险，加快了基础设施的建设，对调整东道国的经济结构有着巨大的促进作用。BOT方式自1984年由当时的土耳其总理奥扎尔提出后，在国际上引起了广泛的影响，特别是在发展中国家，如菲律宾、泰国、马来西亚等国家。目前BOT方式已广泛应用于水利、交通、环保、通信等基础建设项目中。中国进入WTO后国际市场拓宽，将会更多地使用BOT项目融资方式引进外资，另一方面也可向境外投资或承包承建工程。
一、BOT的风险管理系统
国际BOT项目所需资金越多大，实施时面临的投资风险也就越大，风险的妥善处置关系到项目的成败。风险管理是一个系统，目的在于识别商业活动或项目中所面临的所有风险并对风险进行量化，以便就如何管理风险做出理智的决策。它是通过一种运用常识、分析、判断、直觉、经验、勇气等，以一种规范化的方式对产生风险的商业活动或项目中的最关键因素进行管理。
风险管理系统
风险管理系统表明了处理风险问题的先后顺序。一般而言，风险管理过程包括以下几个阶段：
风险识别：识别风险的来源和种类；
风险分类：研究各类风险以及其对个人和组织的影响；
风险分析：通过运用分析技术，研究各类风险及风险组合的可能后果，通过运用风险度量技术评价风险造成的影响；
风险态度：任何有关风险的决策均会受到制定决策的个人或组织态度的影响；
风险回应：通过采用将风险转移给另一方或将风险自留等方式，研究如何对风险进行管理。
风险管理的原则：
在做出回应之前，应识别、分类和分析风险；
一个已识别的风险就不再是风险，而是一个管理问题；
仅仅使用直觉或勇气来管理风险是不够的；
风险管理贯穿从项目开始直至结束的整个过程；
一个糟糕的风险管理结构将导致更多的风险；
在判断将来会发生何种情况时，既要有广度又要有深度；
既使用正向头脑风暴法也使用反向头脑风暴法，不要采用鸵鸟方式；
一定要对最坏的情况制定应急方案；
风险管理系统不应该是复杂和累赘的，它应结合到公司的日常经营中去。
二、BOT项目的主要风险分析
由于BOT方式的特殊性，其风险因素也有其独特性。它和普通的工程承包方式有很大的不同，现在就利用前面介绍的风险管理系统并结合我笔者的工作实践，就BOT项目区别于一般承包项目的主要风险，也就是关键风险分析如下：
3.1.融资风险
融资风险主要是指由于资金筹措困难而导致的风险。
3.1.1风险识别
BOT方式不同于一般承包项目的主要特点，是承包商需要筹措项目建设的资金，而BOT 项目又往往都是基础建设项目，这就决定了项目的规模一般较大，少则几千万美圆，多则上亿美圆，很少有承包商本身具有这样的资金实力。，即使承包商具有这样的资金实力，他也不可能独自投入所有资金，因为这样一方面会造成承包商资金负担过重，周转不开，影响日常经营，另一方面也不利于分散风险，一旦项目出现问题，承包商有可能会陷入破产的境地。因此BOT项目的通常做法是由承包商自筹一部分项目资金作为资本金和前期费用，然后以BOT项目的名义成立一家项目公司，成为独立法人，再以项目公司的名义进行融资。而融资难免遭遇金融风险，例如贷款利率高、贷款条件苛刻、资金迟迟不能到位、金融机构的承诺不能兑现、国际形势及诸多政治因素可能对资金筹措造成副作用等等。
融资风险一般来讲是一种可控制的风险，但这种风险不在承包商的控制范围内，而在银行或其他机构的直接控制范围内，但承包商对它的后果和影响可以预见。，通常来讲，融资风险可能造成项目无法实施、项目进度严重滞后、项目无法达到预期收益以及承包商破产等后果。而且我们可以判定这种风险具有相关性，它对项目建设期间的其它风险估计有很大的影响。
3.1.2风险分类
按风险的后果来分类，融资风险属于严重性和影响都很大的风险，最坏的可能性是使项目流产，而对于承包商来说，轻则损失所有前期费用和名誉，严重的话可能造成破产。
按风险类型来分类，融资风险属于投机风险，具体来说是与资本或金融有关的风险，这种风险若如处理得的好（，如争取到优惠的利率和还款期），则可以提高收益。，如有可能，还可以通过证券市场融资，进一步分散风险。
按风险影响来分类，融资风险属于环境风险，具体来说是政治、社会和经济环境的风险，特别是对于我们这个发展中国家，市场机制，尤其是金融市场的机制尚不健全的前提下，融资的不确定性更大，因此导致了环境风险影响很大。
3.1.3风险分析
风险管理系统的主要目的就是帮助企业承担合适的风险。风险分析是该系统的一个不可分割的部分，对于融资风险，由于各个承包商的本身的经济状况、管理水平和经营情况存在很大的差异，导致对风险的态度、承受能力和应对方式各不相同，这正是风险管理的精华所在，即风险管理必须结合各个企业的实际情况，制定符合企业自身特点的切实可行的风险战略和应对方法。
对于融资风险，主要有以下可选方案来进行规避：
A．采用项目融资方式；
B．发行股票；
C．采用一般贷款模式；
D．申请援外贷款；
E．发行债券；
F．自筹资金；
G．转让部分项目公司股份给其他有融资能力的公司，共同承担融资风险；
H．整体转让项目公司。
其中项目融资指的是以BOT项目本身的价值作为融资担保，以未来的预期收益作为还款保证的一种融资方式，这种方式可以分散承包商的金融风险，充分利用承包商的专业知识和技能来实施项目，达到对银行、承包商和东道主国多赢的局面，是目前国际上通用的BOT融资方式。然而我国的银行至今未开展这种融资方式的业务，这对我们来讲，既是一种机遇，更加是一种挑战，机遇是随着我国加入WTO，金融体制要和国际接轨，我国银行面对国外大银行的竞争，必须尝试开展新的业务模式，所以银行对开展项目融资有一定的积极性；挑战是我国的商业银行并没有真正的商业化，对于项目融资这种在国际上已比较成熟的方式，在国内因为没有先例，所以没有规律可循，往往对作为国有商业银行的领导人，他们是否愿意冒这个风险去开这个先例是个很大的未知数。
对于以上可选方案，可以采用调查和专家打分法（Checklist），并综合考虑了各公司的财务能力、银行信誉、实施能力、管理能力和对利润的预期，以及外部环境，诸如国家对外经济政策、金融体制，还有潜在合作者等因素，同时考虑了公司决策者的风险态度，可以分析出哪几种方案对于该公司目前的状况和资源是可行的。
分析出可行方案后，我们可以对各个可行方案的赢利和亏损的概率进行预测，以及根据各个可行方案的预期收益和损失，利用决策树法，即期望货币价值的方法，计算出何种方案为最优。
3.1.4风险回应
由以上融资风险的备选方案，可以看出A、B属于风险转移，C、D、E、F属于风险自留，G属于风险降低，H属于风险回避。
3.2.其他主要风险
BOT项目除了融资风险外，还有一些特有的风险，鉴于篇幅原因，笔者无法在此一一分析，只是把它们列示出来，以期给大家有所借鉴。其它主要风险可概括为政治风险、经济风险、法律风险、环境与移民风险，及经营管理风险等5种风险。
3.2.A 政治风险
由于BOT项目延续时间长，难免要经历东道国的不同政府执政时期，后续政府常常拒不承认上届政府的承诺。政局动荡致使项目投资回收无保证，投资者无法获取最起码的回报，迫使投资者低条件提前转让。政治风险的主要构成是：政局的稳定程度、政策变动因素、社会稳定程度以及国际信誉。
3.2.B 经济风险
经济风险的主要表现为：（1）东道国的经济发展规划，金融发展情况，其中包括外汇储备情况、货币自由兑换、外汇汇出、官方银行利率及、信贷管理制度；（2）市场情况，其中包括价格风险、竞争风险和需求风险；（3）国家的偿债能力。
3.2.C 法律风险
法律风险是指由于东道国法律的完善程度和变动情况给项目带来的风险，包括专门设计和规范BOT所要求的法律文本，出现金融、工期和费用索赔等纠纷时，能得到及时仲裁或处理，保障投资人的建设和经营权、投资收益和抵押品赎买权。项目获准风险应注明法律条文对项目特许保障，如优先移交权、废止或拒绝续订等违约风险。法律风险的主要构成是：
法律完善程度、项目获准法律条款及、项目违约法律条款。
3.2.D、环境与移民风险
环境包括自然环境和社会环境。自然环境一般指气候条件、气象变化情况，。BOT项目所在地区的温度、湿度、降雨雪量、风力、晴雨天数，特别是自然灾害情况，如地震、洪水、风暴及海啸等；项目对社会及人们生活与工作环境污染的限制因索。环境与移民风险主要构成是：地区移民情况、自然灾害情况、资源与环境保护情况。
3.2.E、 经营管理风险
经营管理风险是指项目公司在项目经营和管理过程中，由于外部环境的变化或经营者的行为疏忽，直接影响到项目的获利能力，包括经营管理者的素质、机组设备维护更新情况以及运行条件等。
三、结语
国际BOT项目由于承包的“建设、经营、移交”的特殊性，其风险影响程度远远大于其他建设项目承包形式。因此，对BOT项目风险分析是项目取得最大经济利益的关键，也是协调各方利益的前提。BOT项目风险分析的现实意义是：东道国政府应创造条件完善BOT投融资的适宜环境，建立完善的商业法律体系及BOT专项法规。项目公司则应从项目风险评价中，明确风险分配与加强风险管理，规避风险，从中获得经济效益和社会效益。
风险管理系统提供给我们一种结构化和系统化的思考方式，通过决策模型来分析问题，使得我们能抓住主要风险，加强管理，对我们的现实工作有很大的指导作用。
(广西国际经济技术合作公司 彭民)
